اگر بیت کوین به صفر برود چه می شود؟

یک آزمایش فکر به کشف پیوندهای بین رمزنگاری و جریان اصلی کمک می کند

T او اخیرگسترش Crypto-Universe یک چیز شگفت آور است. فقط یک سال پیش حدود 6000 ارز در CoinmarketCap ، یک وب سایت ذکر شده است. امروز 11145 وجود دارد. سرمایه گذاری در بازار ترکیبی آنها از 330 میلیارد دلار به 1. 6Trn امروز منفجر شده است - تقریباً معادل اسمیتولید ناخالص ملیاز کانادابیش از 100 میلیون کیف پول دیجیتالی منحصر به فرد آنها را نگه می دارد ، حدود سه برابر تعداد در سال 2018.

مرورگر شما از عنصر پشتیبانی نمی کند.

دارندگان نیز پیشرفته تر و عمیق تر شده اند. موسسات 63 ٪ از معاملات را تشکیل می دهند ، از 10 ٪ در سال 2017 (به نمودار 1 مراجعه کنید). Skybridge Capital ، صندوق پرچین اداره شده توسط آنتونی اسکاراموچی ، تصویری را ارائه می دهد. صندوق متنوع 3. 5 میلیارد دلاری آن در ماه نوامبر سرمایه گذاری در Crypto را آغاز کرد و در ژانویه یک صندوق 500 میلیون دلاری بیت کوین راه اندازی کرد. قرار گرفتن در معرض 26000 مشتری آن ، که از افراد ثروتمند تا بودجه حاکمیت متغیر است ، در حال افزایش است. اکنون بیت کوین 9 ٪ از ارزش وسیله نقلیه اصلی خود را تشکیل می دهد ، از 5 ٪ و صندوق اختصاصی حدود 700 میلیون دلار ارزش دارد.

با این حال ، این بلوغ نتوانسته است غواصی های وحشی را که بازارهای رمزنگاری را توصیف می کند ، اهلی کند. بیت کوین از 64000 دلار در ماه آوریل به 30،000 دلار در ماه مه غرق شد. امروز این حدود 40،000 دلار است که به تازگی از 29 ژوئیه به 29000 دلار فرو رفته است. هر کمال نزولی این سؤال را ایجاد می کند که چقدر ممکن است سقوط بد باشد. به نظر می رسد بیش از حد برای فروپاشی cryptocurrency در معرض خطر است-و نه فقط برای مردن که بیت کوین را آینده مالی می بینند. معامله گران الگوریتمی اکنون سهم سنگین از معاملات را انجام می دهند و هنگام سقوط بیت کوین زیر آستانه های خاص ، سفارشات "خرید" اتوماتیک دارند. با این وجود ، برای درک پیوندهای رو به رشد بین بازارهای رمزنگاری شده و جریان اصلی ، تصور کنید که قیمت بیت کوین تا صفر خراب می شود.

یک مسیر را می توان با شوک هایی که در داخل سیستم ایجاد می شود ، از طریق یک شکست فنی یا هک جدی مبادله بزرگ رمزنگاری شود. یا آنها می توانند از بیرون بیایند: به عنوان مثال ، تنظیم کننده توسط تنظیم کننده ها ، یا پایان ناگهانی به "همه راهپیمایی" در بازارها ، در پاسخ به بانک های مرکزی که نرخ بهره را بالا می برند ، می گویند.

محمد الریان از آلیانز ، بیمه گر و مدیر دارایی می گوید: سه نوع سرمایه گذار رمزنگاری وجود دارد: "بنیادگرایان" ، که معتقدند بیت کوین روزی جایگزین ارزهای دولت خواهد شد."تاکتیکین ها" ، که ارزش آن را می دانند ، زیرا تعداد بیشتری از مردم در آن سرمایه گذاری می کنند. و "دلالان" ، که می خواهند قمار کنند. اگرچه یک تصادف به عنوان یک ناراحتی یادبود برای گروه اول رخ می دهد ، اما کمترین فروش آن است. در همین حال ، سوم ، در اولین نشانه دردسر فرار خواهد کرد. برای جلوگیری از یک استامپ ترمینال ، گروه دوم باید ترغیب شوند که بمانند. اگر قیمت به صفر سقوط کند ، بعید است این کار را انجام دهد.

یک تصادف اقتصاد رمزنگاری را سوراخ می کند. معدنچیان بیت کوین - که برای اعتبارسنجی معاملات رقابت می کنند و با سکه های جدید پاداش می گیرند - انگیزه کمتری برای ادامه کار دارند ، روند تأیید و عرضه بیت کوین را متوقف می کنند. سرمایه گذاران احتمالاً سایر ارزهای رمزپایه را نیز رها می کنند. فیلیپ گرادول از Chainalysis ، یک شرکت داده می گوید: Tantrums اخیر نشان داده است که در جایی که بیت کوین می رود ، سایر پول های دیجیتالی نیز دنبال می شوند.

نتیجه تخریب مقدار قابل توجهی از ثروت خواهد بود. دارندگان بلند مدت نسبت به قیمتی که پرداخت می کردند ضررهای کمی متحمل می شوند ، اما دستاوردهای غیرقانونی زیادی را واگذار می کنند (به نمودار 2 مراجعه کنید). بزرگترین ضرر و زیان نسبت به قیمت خرید برای کسانی که کمتر از یک سال پیش خریداری کرده اند ، با قیمت متوسط 37000 دلار کاهش می یابد. این شامل بیشتر سرمایه گذاران نهادی در معرض رمزنگاری ، از جمله صندوق های تامینی ، موقوفات دانشگاه ، صندوق های متقابل و برخی از شرکت ها است.

ارزش کل پاک شده فراتر از سرمایه گذاری در بازار دارایی های دیجیتال خواهد بود. یک تصادف همچنین می تواند سرمایه گذاری های خصوصی را در شرکت های رمزنگاری مانند مبادلات (37 میلیارد دلار از سال 2010 ، حساب کاربری Pitchbook ، یک ارائه دهنده داده) و همچنین ارزش شرکت های رمزنگاری شده (به ارزش حدود 90 میلیارد دلار) از بین ببرد. شرکت های پرداخت مانند PayPal ، Revolut و Visa بخشی از تجارت در حال رشد و آبدار را از دست می دهند که باعث ارزیابی آنها می شود. دیگران که رونق رمزنگاری را سوار کرده اند ، مانند Nvidia ، سازنده میکروچیپ ، نیز ضربه ای به دست می آورند. در کل ، شاید 2 دلار ممکن است از این اولین موج شوک ، کمی بیشتر از سرمایه گذاری بازار آمازون گم شود.

مسری می تواند از طریق چندین کانال به دارایی های دیگر ، رمزنگاری و جریان اصلی گسترش یابد. یک کانال اهرم است. به طور کامل 90 ٪ از پول سرمایه گذاری شده در بیت کوین برای مشتقات مانند مبادلات "دائمی" هزینه می شود - در نوسانات قیمت های آینده که هرگز منقضی نمی شوند. بیشتر این موارد در مبادلات کنترل نشده مانند معامله می شوند.FTXو Binance ، که از آن مشتریان وام می گیرند تا شرط بندی حتی بزرگتر شوند. نوسانات قیمت متوسط می تواند باعث ایجاد تماس های حاشیه ای بزرگ شود. هنگامی که آنها برآورده نشوند ، صرافی ها سریعاً برای نقدینگی سهام مشتریان خود ، توربوشارژ در قیمت های رمزنگاری کاهش می یابد. صرافی ها باید ضررهای بزرگی را با بدهی پیش فرض بلعند.

عجله برای برآورده کردن تماس های حاشیه ای در رمزنگاری - وثیقه انتخاب مشتقات اهرمی - می تواند متقاضیان را وادار کند تا دارایی های متعارف را برای آزاد کردن پول نقد رها کنند. از طرف دیگر ، آنها ممکن است از تلاش برای دیدار با این تماس ها دست کشیدند زیرا منابع رمزنگاری آنها دیگر ارزش زیادی نخواهد داشت و باعث انحلال می شود. در همین حال ، انواع دیگری از اهرم ها وجود دارد ، جایی که مبادلات تنظیم شده یا حتی بانک ها دلار به سرمایه گذاران که سپس بیت کوین خریداری کرده اند ، وام داده اند. برخی در برابر وثیقه رمزنگاری دلار قرض داده اند. در هر دو مورد وام گیرندگان نزدیک به پیش فرض ممکن است به دنبال نقدینگی سایر دارایی ها باشند.

میزان اهرم در سیستم دشوار است. ده ها مبادله ای که لیست های همیشگی را لیست می کنند ، همه تنظیم نشده اند. کایل سوسکا از دانشگاه کارنگی ملون می گوید ، "علاقه باز" ، کل مبلغ موجود در قراردادهای مشتقات در هر زمان که در هر زمان قابل توجه است ، ایده ای از جهت سفر ارائه می دهد. از 1. 6 میلیارد دلار در مارس 2020 به 24 میلیارد دلار امروز افزایش یافته است. این یک پروکسی مناسب برای کل اهرم نیست ، زیرا هنوز مشخص نیست که وثیقه در پشت قراردادهای مختلف قرار دارد. اما انحلال اجباری از موقعیت های اهرمی در رکودهای گذشته این حس را ایجاد می کند که چقدر در معرض خطر است. تنها در 18 ماه مه ، چون بیت کوین تقریباً یک سوم از ارزش خود را از دست داد ، آنها به 9 میلیارد دلار رسیدند.

کانال دوم انتقال از "stablecoins" است که چرخ های تجارت رمزنگاری را روغن می کند. از آنجا که تغییر دلار برای بیت کوین کند و پرهزینه است ، معامله گران مایل به تحقق سود و سرمایه گذاری مجدد درآمدهای غالباً در stablecoins ، که به دلار یا یورو چسبیده اند ، معامله می کنند. چنین سکه هایی ، که بزرگترین آنها tether ودلار آمریکاسکه ، اکنون بیش از 100 میلیارد دلار ارزش دارد. در برخی از سیستم عامل های رمزنگاری ، آنها اصلی ترین وسیله مبادله هستند.

ناشران استیبل کوین های خود را با انبوهی از دارایی ها، به جای وجوه بازار پول، پشتیبانی می کنند. اما اینها صرفاً یا حتی عمدتاً به صورت نقدی نگهداری نمی شوند. به عنوان مثال، تتر می گوید 50 درصد از دارایی هایش در اوراق تجاری، 12 درصد در وام های تضمین شده و 10 درصد در اوراق قرضه شرکتی، وجوه و فلزات گرانبها در پایان ماه مارس نگهداری می شد. یک کریپتوکراش می‌تواند منجر به فرار استیبل‌کوین‌ها شود و صادرکنندگان را مجبور کند که دارایی‌های خود را برای بازخرید رها کنند. در ژوئیه، یک آژانس رتبه‌بندی فیچ، هشدار داد که بازخرید انبوه تترها می‌تواند بر ثبات بازارهای اعتباری کوتاه‌مدت تأثیر بگذارد. مقامات کمیسیون بورس و اوراق بهادار آمریکا و فدرال رزرو توجه بیشتری به خطرات ناشی از ارزهای دیجیتال و به ویژه استیبل کوین ها دارند.

رمزنگاری می تواند احساسات گسترده تری را حتی فراتر از فروش آتش تحت تاثیر قرار دهد. میزان این امر نامشخص است: نهادهای بیشتری در حال حاضر در معرض ارزهای رمزپایه قرار دارند، اما تعداد کمی از آنها سهم بزرگی از ثروت خود را بر روی آنها گذاشته اند، بنابراین ضررها گسترده اما سطحی خواهد بود. مهم این است که بانک ها مصون هستند. و اکثر آنها به این زودی برای نگهداری بیت کوین در ترازنامه خود عجله نخواهند کرد. باشگاه ناظران بازل اخیراً پیشنهاد داده است که بانک‌ها دارایی بیت کوین خود را فقط با سرمایه و نه بدهی تأمین کنند.

اما تصور یک مورد بدتر سخت نیست. نرخ بهره پایین سرمایه گذاران را به سمت ریسک بیشتر سوق داده است. فروپاشی کریپتو می‌تواند باعث خنک شدن آن‌ها در سایر دارایی‌های عجیب و غریب شود. در ماه های اخیر ارتباط بین قیمت بیت کوین و سهام میم و حتی سهام در کل افزایش یافته است. این تا حدی به این دلیل است که بازیکنان سود سهام های جدید را دوباره در ارزهای دیجیتال سرمایه گذاری می کنند و بالعکس.

فروش با بیشترین اهرم‌ه ا-معمولاً افراد و صندوق‌های تامینی- در مناطق پرخطر آغاز می‌شود: سهام میم، اوراق قرضه ناخواسته، وسایل نقلیه خرید با هدف خاص. سرمایه‌گذارانی که در معرض این موارد قرار می‌گیرند، با سؤالاتی از سوی کمیته‌های سرمایه‌گذاری خود مواجه می‌شوند، به نوبه خود، دارایی‌های پرریسک را نقدشوندگی کمتری می‌کنند و شاید یک رکود عمومی را تحریک می‌کنند. اگر غیرممکن به نظر می رسد، به یاد داشته باشید کهS&P500، شاخص اصلی سهام آمریکا، در یک روز پس از شیفتگی خرده‌فروشان به GameStop، یک خرده‌فروش بازی‌های ویدیویی، 2. 5 درصد کاهش یافت.

بنابراین، برای اینکه آشفتگی عمومی در بازار به وجود بیاید، باید موارد زیادی از جمله سقوط قیمت بیت کوین به صفر برسد. با این حال، سناریوی افراطی ما نشان می‌دهد که اهرم‌ها، استیبل کوین‌ها و احساسات کانال‌های اصلی هستند که از طریق آنها هر رکود ارزهای دیجیتال، بزرگ یا کوچک، به طور گسترده‌تری گسترش می‌یابد. و کریپتو فقط با امور مالی متعارف درهم تنیده شده است. گلدمن ساکس قصد دارد یک صندوق قابل معامله در مبادلات ارز دیجیتال راه اندازی کند. ویزا اکنون یک کارت نقدی ارائه می دهد که پاداش مشتری را به بیت کوین پرداخت می کند. همانطور که حوزه کریپتو گسترش می یابد، پتانسیل آن برای ایجاد اختلال در بازار گسترده تر نیز خواهد شد.■

نسخه اولیه این مقاله در تاریخ 2 آگوست 2021 به صورت آنلاین منتشر شد.

برای تجزیه و تحلیل تخصصی بیشتر از بزرگترین داستان ها در اقتصاد، تجارت و بازار، در مانی تاکس، خبرنامه هفتگی ما ثبت نام کنید.

این مقاله در بخش مالی و اقتصاد نسخه چاپی تحت عنوان "سناریوی فاجعه" منتشر شده است.